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沧州市福彩中心:上?;」善貝耄閡導ǚ顯て?,估值趨于合理 . _1 [復制鏈接]

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上?;」善貝胍導ǚ顯て?,估值趨于合理  涉及到正規股票配資的收取情況需要我們先對收取費用的種類有一個大概的了解和掌握。首先對于接受線上股票配資平臺的股民個人需要了解在兩者的合作協議一旦達成之后,除了最基本的管理費用之外,還有別的消費支出。首先管理費用是按照天數和周數還有就是月數來算的,但一般是天書的居多,所以就涉及到資金的日結的問題,其他的情況與此類似,當然更這只是很小的一部分,正規股票配資還有其他的支出項。


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  業績符合預期,非航收入表現亮眼

  上?;》⒉?2017 年半年報,營業收入同比增長 147%至 3898 億元,歸母凈利潤同比增長 206%至 1696 億元,基本符合預期(略高于我們預測值 1645 億元 31%)。其中,非航收入同比增加 265%,占比由去年的487%增至 537%,超過航空性收入,表現亮眼。綜合考慮今年非航高增長和未來年份生產量增幅維持低位,上調 2017 年歸母凈利潤 271%至3395 億;下調 201819 年歸母凈利潤 1212%1342%至 3809 億3985億?;謨げ?,調整目標價區間至 405-455 元,分別對應 23 2017PE和 DCF 法。由于估值趨于合理,上漲空間減少,下調至增持評級。

  生產量增幅低于預期, 內線需求旺盛且占比提升, 航空收入增幅平淡

  上半年起降架次旅客吞吐量貨郵吞吐量同比增幅分別達 388%654%1364%,推動航空收入同比增長 354%。 我們認為 1)生產量增幅低于預期。 雖然地面產能富余, 但受制于準點率表現, 時刻獲批艱難。 2)內線需求旺盛。內線旅客量增幅達 114%,遠高于外線的 31%( 我們認為部分來自韓國需求的疲弱)。 3)內線占比提升。 起降架次增幅高于外線 13 個百分點,旅客量增幅高于外線 83 個百分點,我們預計內線的寬體機占比和客座率均有提升。 雖然內線收費上調,但依然遠低于外線,內線占比提升拖累平均費率, 疊加生產量增幅較低, 航空收入增幅平淡。

  商業租賃增幅達 36%, 推高非航收入同比增幅至 265%

  上半年非航收入同比增加 265%,占比由去年的 487%增至 537%,表現亮眼。其中, 1) 商業租賃收入同比增長 36%, 遠高于旅客增幅, 我們認為受益于 ) 旅客消費能力提升, ) 商業面積增加, ) 對商業零售品牌管理場地優化和調整; 2)其他非航收入同比增加 97%,主要受益于業務量增長帶動地面服務等航空延伸服務收入的增長。 基于零售合同陸續到期需重新簽訂, 旅客吞吐量的自然增長,我們預計下半年及未來年份非航性收入將繼續維持高增長。

  更新盈利預測和目標價, 估值趨于合理, 下調至增持評級

  綜合考慮準點率表現壓制時刻獲批, 今年及未來年份生產量增幅難達預期,但今年非航收入增幅亮眼, 我們上調 2017 年歸母凈利潤 271%至 3394億; 下調 201819 年歸母凈利潤 1212%1342%至 3809 億3985 億。 1)基于 PE 估值法,我們按 23 2017PE 得出目標價 405 元; 2)基于自由現金流折現法,我們估算目標價為 455 元, 綜上,我們給予上?;∧勘曇矍?405-455 元。 由于估值趨于合理,上漲空間減少, 下調為增持評級。

  風險提示 經濟增速放緩重大疫情或自然災害等不可抗力高峰時刻增長不達預期免稅店招標推遲。
  
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